成本20元毛利94%！大S曝光的“美容秘籍”，到底有多暴利？
大S離婚火速與初戀領證，留下前夫一人黯然神傷的娛樂新聞刷新了我們的認知。
在回味二人的甜蜜的愛情故事時我突然悟了，能讓其二婚老公具俊曄苦等22年很可能是因那張幾十年不變的“凍齡臉”。
自中國第一部偶像劇《流星花園》播出后，大S憑借光滑細膩的皮膚榮封“美容大王”之稱，之后連出兩本書講述自己的美容經歷，她寫道：“如果沒有玻尿酸，很多女明星會活不下去。”
“女人的茅臺”愛美客曾憑借玻尿酸一舉成為繼茅臺后的第二高價股，是最為搶手的牛股之一。然而最近的愛美客要睡不著覺了，自市值達到1600億的巔峰后股價便“跌跌不休”，最高點累計下跌超50%，市值蒸發近千億......莫非玻尿酸市場要遇冷？
01.打了會“上癮”的美容針？
愛美客之所以大跌，一方面原因是醫美大盤整體暴跌、抱團股全線下挫，另一方面與愛美客高估值、大比例的分紅爭議有關。
4月26日晚，玻尿酸巨頭愛美客披露2022年一季度業績公告，公司實現營業收入4.31億，同比增長66.07%；歸母凈利潤2.80億，同增64.03%；一季度毛利率達到94.45%，已是第二次超過貴州茅臺。
愛美客的醫美產品包括對頸部、面部、眼周等不同部位的填充，目的是為了讓皮膚看起來更飽滿，更緊致。其中部分產品有著“第一”“首個”的稱號，這使得愛美客賺得盆體滿缽。
2018年到2020年，愛美客的凈利潤分別為1.23億、3.06億、4.39億，保持著高增長的狀態，2021年全年營收14.48億元，同比增長104.13%，為近四年最高值。大部分收益得益于一款名為“嗨體”的祛頸紋產品和塑形填充的凝膠類注射產品，兩者共占比達99.3%。
“嗨體”貢獻了愛美客2021年將近70%的營收，是目前唯一經國家藥監局批準的針對頸部皺紋改善的三類醫療器械產品，在市場上沒有競品。
同時亮眼的還有去年7月份剛推出的濡白天使，號稱集合了愛美客幾種明星產品的功效，既能填充提亮，還增加了減疼成分，該產品收入約4000萬，占比10%。
據財報指出，毛利率得以增長源于嗨體熊貓針、寶尼達、濡白天使等高附加值產品的占比提升，他們各自有細分賣點，而一針均價在一萬元以上，不談功效幾何，這些差異化的產品足以戳中部分愛美人士的心窩并為之消費。
其實玻尿酸本就存在于人體之中，隨著年齡的增長而持續流失，也叫透明質酸，1985年，日本資生堂首次報道了采用微生物培養來配制透明質酸，當時只是用作眼科手術的輔助劑。
很快它被專業人士發現具有抑制細胞活性、刺激巨噬細胞的作用和抑制炎癥等特性，便把治療范圍擴大到骨科方面的治療。近些年來，又因為它具有無免疫性、可被降解和吸收等特點，才得以在注射美容領域得到廣泛應用。
注射玻尿酸可以保水、嫩膚、維持皮膚的彈性，起到良好防衰老作用的同時利于其他物質的吸收。保持時間在6-12個月左右，由于個體差異還會有所增加或減短。
因此如果打完覺得美，你就得一直打，復購率和價格雙高使得不少競爭者涌入，占據大部分玻尿酸市場主導地位的愛美客在賽道上贏麻了。
亦有人問：玻尿酸真的值那么多錢嗎？我去小型美容機構打幾百塊的，效果不是一樣嗎？
不一定值這么多錢，但效果確實不一樣。
02.愛美客“先發制人”！
一句老話：一分價錢一分貨。需求大、提取有難度、稀有物質等都決定著玻尿酸的價格，當然也有一部分是被炒上來的，試想若變美那么便宜，哪兒還有什么醫美市場？
玻尿酸屬于需要破皮注射的第三類醫療器械，所以國家對這一產品監管非常嚴格，2006年國家藥監局出現多名官員相繼被批捕的腐敗窩案，均涉嫌受賄，藥監局局長利用職位之便降低審批藥品標準，現已落馬。因此國家加強管控，當年大量申請文件堆積，徹底阻礙了新藥、器械的獲批。
因此一大批不知來源的玻尿酸出現在各大機構和普通人家中，這其中多數為假冒的，中國消費者協會在2012年時統計，平均每年因美容整形毀容毀形的投訴近兩萬起，10年間已有20萬張臉被毀掉。
然而這對愛美客來說不是問題，其客戶多為醫院或各大美容機構，且號稱“每支玻尿酸都有跟蹤編碼”，在醫美市場上，有“證”意味著可享受至少三年空白市場紅利期，甚至更久。
機構認準的就是資質憑證，因此愛美客根本無需營銷：2021年愛美客的銷售費用為1.56億元，是昊海生科的1/3。
醫美賽道的三巨頭：華熙生物、昊海生科、愛美客。三位明爭暗斗的過往早在業內傳開，2021年華熙生物和昊海生科的營收分別為49.48億元和17.7億，愛美客是其中營收最低的，但凈利潤是最高的。
自2005至今已有足足17年之久，跨國公司不俗的實力及逐漸嚴格的監管要求讓愛美客“心驚膽戰”。
例如國內的華熙生物(擁有潤致系列)以及昊海生物(擁有嬌蘭系列)，國外的艾爾建美學(擁有喬雅登系列);LGChemLtd.(擁有伊婉系列)以及Q-MedAB(擁有瑞藍系列)......
甚至百度，阿里，美團等互聯網企業，地產商，中藥企業等等也開始涉足醫美，未來的競爭將更加激烈。
其實愛美客的護城河并不深，它曾做著靠“嗨體”高枕無憂的美夢，然而嗨體的盛行很大程度歸咎于超聲刀的禁用，一旦政策放寬，“嗨體”隨時會被替代。
愛美客財報顯示，嗨體的成本只有20元，終端售價在2000-4000元之間。季度94.45%的毛利率已經到達了天花板，隨著監管的加強，不知這樣的高毛利還能維持多久。
與其高利潤不符的是愛美客高研發技術的投入，數據顯示2017-2020年，公司研發投入分別為2849.30萬元、3367.78萬元、4856.37萬元和6180.40萬元。
看似在逐年增長，實際上其研發比例正逐漸下降，在醫美紅海各大機構孤注一擲研發新產品時，愛美客的降低研發比例一舉似有“啃老本”之嫌。
根據《新氧醫美行業白皮書》數據顯示，在最受消費者歡迎的非手術類醫美項目中，肉毒素僅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒素占比32.67%，增速高達90.56%，在國際市場上，肉毒也已超越玻尿酸成為第一大注射類醫美產品。
這意味著消費者很容易愛上另一款美容產品，2021年6月愛美客也火速宣稱加碼肉毒素市場，產品已處于三期臨床階段，預計將于2023年提交NDA。
然而，這被外界認為唯一能拯救玻尿酸一家獨大場面的計劃被擱淺：愛美客公告稱，原擬約8.86億元的超募資金增資收購韓國肉毒素桿菌公司 25.4%股權一事暫緩實施。
醫美行業監管動態頻出，醫美板塊頻頻波動。資本或許是已感知到風險，自7月1日股價站上844.44元高點以后，愛美客的股價近期持續調整，目前高位回調已超過25%。
其實醫美市場仍舊有投資價值，輕醫美的道路更是不可估量，眾多細分化產品總會有針對的人群，價格也隨之哄抬。
數據顯示，中國醫療美容透明質酸（玻尿酸）市場規模從2018年的35.8億元增長至2020年的51.1億元，2020年受疫情影響有所回落，但預計2021年增速將會逐步恢復到疫前水平，將會達到65.6億元。
愛美客能贏很大原因是有先發優勢，后續一旦把握不住機會，前景便會難料。輕醫美賽道上愛美客憑借玻尿酸專注大部分消費者的心，但有些“偏科”的愛美客只靠7億營收，是很難高枕無憂的。
不過既有“女人的茅臺”一稱，能否復刻貴州茅臺的歷史且看愛美客的造化，到底是疾馳的白馬還是美麗的泡沫，時間能給出答案。
參考：
愛美客迎300億巨額解禁，“醫美茅”能狂歡到幾時?——中訪網財經
毛利率超茅臺，市值卻蒸發千億，“醫美印鈔機”愛美客走向何方？——天下網商
玻尿酸的秘密：成本100賣3000，愛美客神話還能維持多久？——拇指醫藥
“玻尿酸、肉毒素”，愛美客能跑多遠？—— 翟菜花
