“試管嬰兒”進醫保,千億風口加速爆發

很多年輕人，既不想結婚，更不想生娃。但問題是，那些想生娃的群體都很難生出來寶寶。

根據中國人口協會和國家衛健委發布的數據，育齡夫婦的不孕不育率從20 年前的2.5%-3% 已攀升到近年的12%-15% 。而隨著環境污染加劇、生育年齡推遲、生活壓力增加等原因，不孕夫婦人數還在不斷增加。世界衛生組織（WHO ）曾預測，不孕不育癥將被列入21 世紀人類三大疾病之一，僅次于腫瘤和心腦血管疾病。

自己生不了，那就只能借助高科技手段了——“試管嬰兒”。這一行業已從“羞于提起”發展到了“供不應求”。目前國內每年已經約有30萬名試管嬰兒誕生。

很有意思的一個現象是，來做試管嬰兒的群體中，相當一部分是年輕的時候想丁克，年紀大了之后自然受孕就難了，于是前來咨詢。

隨著“全面放開三胎”“延長產假”“增設育兒假”種種催生紅利，“試管嬰兒”必將迎來更加廣闊的爆發空間，而讓人感到興奮的是，前段時間北京宣布將人工授精術、胚胎移植術等16 項輔助生殖技術項目納入醫保報銷，也由此成為首個將輔助生殖納入醫保的城市。

要知道，“試管造娃”價格不菲，單周期平均花費約為4萬-10萬元。而當輔助生殖納入醫保后，這意味著最高報銷額度可達1萬元。

除了北京之外，四川、山東等也對輔助生殖是否納入醫保進行了積極表態。更早之前，上海、河北、河南、天津、貴州、安徽、陜西、山西等多個省市發布了“ 人類輔助生殖技術應用規劃（2021-2025 年）” ，明確提出新增人類輔助生殖機構。

在政策紅利之下，“試管嬰兒”行業的需求必然會更加廣闊，疊加社會的剛性需求，這個千億市場的爆發或已為時不遠。

一

一個時代的隱痛，鄧文迪也被戳中

當代人真的是越來越難了，上學難、求職難、打工難，現在生娃也越來越難。由于工作壓力、生活方式、環境的問題，不孕不育率開始不斷攀升。根據沙利文的數據，到2023年，中國育齡夫婦的不孕不育率將達到18.2% ，這意味著平均每5對夫妻就有一對不孕不育！

在中國傳統產業的家庭觀念影響下，大多數家庭都是期待小生命的降生的。此時，求助輔助生殖的科學手段“造娃”，成為了這個群體的唯一希望。

輔助生殖技術，指采用醫療輔助手段使不育夫婦妊娠的技術，主要有三種方式：人工授精、配子移植和試管嬰兒。其中，試管嬰兒的治療方法懷孕率最高，目前在國內一線城市的正規試管專科懷孕率一般可達50% ；人工授精和一般藥物治療的懷孕率都較低，其中人工授精懷孕率在20% 左右，藥物治療懷孕率只有15% 左右。

所以大多數不孕不育的家庭都會選擇“試管嬰兒”，像我們熟知的一些明星，也都是通過“試管嬰兒”獲得了自己的寶寶。比如由于傳媒大亨默多克因病失去生育能力，鄧文迪就在美國通過其冷凍精子，利用試管嬰兒技術為80 歲的默多克誕下兩個可愛女兒。還有范瑋琪和黑人陳建州，結婚三年多后成功生下了雙胞胎，后被爆出是采用人工受孕方法。再比如李嘉欣與丈夫許晉亨的愛子Jayden 就是試管嬰兒。李嘉欣41 歲通過“ 體外養卵” 在2011 年2 月8 日成功誕下一子。

不過，選擇做“試管嬰兒”，卻是一件非常辛苦的事情。做試管嬰兒主要分為六個步驟，刺激排卵、預測排卵、采集卵子、卵子培養、體外受精、移植后處理。一個周期至少需要病人來醫院10 到20 次，每一次來都要調整藥的用量、做B 超、打針抽血等等，頭暈、惡心等不良反應已經是家常便飯，其中促排卵針就需要連續打10 天，而促排卵和取卵環節存在一定風險。

有夫妻表示，做了兩次試管嬰兒才成功，為此前后花費了20多萬元，而且經歷了這些折騰后仿佛生了一場大病，身體狀況大不如從前。

無論如何，他們都還算幸運者，因為他們最終迎來了新的生命。還有結婚十幾年的夫妻，胚胎移植三次均未成功。經濟上已經山窮水盡、情感上也已經被現實壓垮，最終選擇了離婚。

而且高額的成本，也對普通家庭來說是沉重的負擔。央視財經曾經報道過，包括檢查和治療在內，每次做試管嬰兒的費用一般在3.8 萬元到5 萬元之間。有半數以上的患者需要兩次或兩次以上才能成功，按照一次促排可以移植兩次來算，超過三次都不成功的這些患者，付出的費用將超過10 萬元。

但是即使如此，也擋不住那些不孕不育家庭的渴望。據媒體在北京一家三甲醫院實地探訪，在輔助生殖科，經常會出現前臺工作人員表示沒有號了、但很多患者還是不斷徘徊不肯離開希望能掛到一個號的景象。尤其是在國家放開三孩政策之后，前來咨詢輔助生殖的患者數量大大增加，36 歲的大齡群體也十分常見。

國人也成了海外醫院的重要客源市場。2019 年，日本《日經亞洲評論》報道，中國內地夫婦每年用于試管受精的境外支出已經超過10 億美元。美國HRC 生育醫療集團中國市場部的一位負責人表示，在美國帕薩迪納醫院中，中國患者占到了三分之二。

二

2021年拐點，資本爭相搶占賽道

以上我們談了談試管嬰兒的龐大需求，那么未來這一行業的的市場空間到底有多大？

根據沙利文的分析，2018-2023 年，我國輔助生殖市場的復合增速為14.5% ，將實現加速增長，預計2023 年我國輔助生殖市場有望突破300 億元。而事實上，這一數據在2020 年就已經被打破。央視財經消息，2020 年，中國輔助生育市場規模已經達到354.73 億元。

而且這個行業在我國還尚且處于藍海狀態，具有無限的潛力空間。根據弗若斯特沙利文分析，在輔助生殖技術的滲透率方面，2018 年我國的滲透率僅為7% ，遠低于美國同期的30.2% 數據。

近兩年人口政策出現拐點，全面鼓勵生育的政策推出更是成為了行業被點燃的催化劑，這近兩年各路資本紛紛爭搶布局。

數據顯示，輔助生育賽道共發生融資事件66 起，披露融資金額近39.2 億元。其中，2020 年和2021 年均發生融資事件超過10 起，2021 年則成為該領域融資事件最多的一年，達13 起，融資企業包括女媧生命、東蘊醫療、星博生物、韋拓生物、拜爾洛克、瑞柏生物等。背后站著紅杉資本中國、華平投資、奧博資本、高瓴等頭部機構。

千億蛋糕之下，一條“人工造娃”的產業鏈正在形成，上游包括輔助生殖藥物、檢驗試劑、器械供應等企業，中游企業主要是提供相關服務的互聯網平臺，下游則是負責輔助生殖的具體實施機構。

從行業龍頭企業來看，錦欣生殖以25.84 億元位居這一賽道融資金額的第一名。

2016 年以來吸引了包括華平、信銀投資、紅杉中國、匯橋資本、藥明康德、高瓴等在內的眾多VC/PE 及產業基金的多輪融資，可謂星光熠熠。2019年6 月，錦欣生殖還在港交所掛牌上市，成為“輔助生殖第一股”，當日最高成交額12.93 億港元，市值240 億港元。

錦欣生殖醫療的業務最早可追溯到2003 年，當時由來自錦欣集團前身公司的醫生及管理人員組成團隊成立錦江生殖中心，提供AIH 、輔助生殖服務及相關治療。

因2003 年1 月獲四川省衛生廳批準提供AIH 治療，錦江生殖中心成為四川首批獲發牌照提供輔助生殖服務的機構之一，自此業務迅速擴張。在國內設立了成都西囡醫院、收購了深圳中山醫院，在國外也攻城略地，收購了美國醫療機構HRC Management......

在錦欣生殖上市募資超過23 億元之后，開始加速收購擁有輔助生殖牌照的私營醫院，主要提供試管嬰兒技術(IVF) 治療方案，為其帶來大量營收。目前錦欣生殖共持有6 家醫院，其中自持4 家，分別為成都西囡婦科醫院、深圳中山醫院、武漢錦欣醫院、美國HRC 東南亞中心( 錦瑞醫療中心); 共同管理2 家，成都市錦江區婦幼保健院生殖中心、美國HRC 。

從錦欣生殖的財務數據來看，2017 年-2020 年，錦欣生殖的營收從6.63 億元增長至14.26 億元，年復合增速29% ；歸母凈利潤從0.99 億元增長至2.52 億元，年復合增速36% 。

2021 年上半年，錦欣生殖繼續保持增長，營收同比增長40.34% 至8.59 億元，歸母凈利潤同比增長34.07% 至1.56 億元。

根據公司財報，錦欣生殖從2017 年至2020 年，其毛利率分別為45.6% 、44.8% 、49.5% 和39.7% 。在受疫情影響的情況下，2021 年上半年公司的銷售毛利率也達到了42.27% 。這一水平還是十分可觀的。

在這一行業中，錦欣生殖2018 年市占率3.9% ，排名第三，前兩名都是公立醫院，它是民營機構第一。

總而言之，“ 不孝有三，無后為大” 這歷來是中國人根深蒂固的傳統觀念。如今在鼓勵生育的政策推動以及技術日漸成熟的催動下，這一個千億級市場恐怕會加速迎來爆發。